李小荣 王文桢

一、引言

改革开放后，中国经济年均增长率达到10%(卢峰等，2015[1])，2014年开始中国经济进入新常态，与过去相比经济增长速度放缓。奥肯定律表明经济增长降低将导致失业率增加，根据《中国统计年鉴》(2017)，2016年失业人数3 091万，达到新中国成立以来最大失业数目。劳动力市场有大量剩余劳动力，却存在供不应求的状况，主要是因为劳动力市场的结构性问题导致不能满足企业对高技能劳动力的需求，从而不能达到充分就业。在中国经济转型期，如何提高企业劳动力投资规模，并改善劳动力技能结构是亟须解决的现实问题。

劳动力不仅是经济增长的生产要素之一，而且是企业生产成本的重要组成部分，影响企业投资行为。近几年国外的研究成果表明，外部融资的可用性和融资约束不仅可以直接影响劳动力投资(1)本文中讨论的劳动力投资是指企业对人员规模的投资。(Campello等，2010[2])，而且可以通过对企业的资本投资间接影响劳动力投资(Acemoglu和Restrepo，2018[3])。首先，劳动力成本不仅仅由可变成本构成，还有固定成本的部分，比如招聘、培训等前期成本，这就需要劳动力像资本一样提前融资(Farmer，1985[4])。其次，Greenwald和Stiglitz(1988)[5]指出，企业现金流生成时间与支付劳动力报酬时间不匹配时，就需要在整个生产过程中为劳动力的吸引和保留去融资。最后，由于劳动力与资本具有互补性，实物资本的投资会间接影响劳动力投资(Benmelech等，2015[6])，所以外部融资的可用性以及融资成本影响实物资本投资，从而影响劳动力投资。……