周月明

近年来，淘宝女装品牌对于上市的“渴望”一直不小，此前韩都衣舍就曾对A股发起冲击，在其撤回IPO申请之后，另一家淘宝女装品牌迅速顶上，而这家公司就是今年4月2日刚刚过会的戎美股份。

作为业内知名的线上服饰品牌零售公司之一，戎美股份的客源90%以上依靠的是淘宝客户。据招股说明书，2018年至2020年，其淘宝店“戎美高端女装”销售贡献金额占销售总收入的97.94%、99.28%和99.69%，年销售额达6.9亿元、6.9亿元和8.5亿元。

单靠一家淘宝店，营收就能达数亿元，这种单店规模表现可谓不低，然而若查看公司往年的发展情况，可发现其营收和业绩表现并不算稳定，与其2017年和2020年营业收入实现同比增长20%以上、净利润40%同比增长以上不同的是，其2019年的营收和业绩表现并不佳，前者同比负增长，而后者则由上一年的43%增速急速下降至9.45%，这些极度反差的表现是否在以后还会出现是需要持续跟踪的。此外，戎美股份的数亿元存货问题也是需要警惕的一个风险点，数据勾稽上存在一定的异常。

融资扩大自主生产能力理由不充分

因线上销售原因，戎美股份财务结构和经营模式与大多数女装品牌是有所不同的，比方说其不存在应收账款和预收账款，又比方说因为无须支付销售线下场地租金、店面装修费等，其销售成本占比远远低于线下服装品牌。据招股书，在2018年至2020年期间，可比服装公司的销售费用占营收比例的平均值在40%左右，而戎美股份却仅在15%上下。或因没有线下实体店面，定位为淘宝电商的戎美股份的产品售价比线下类似产品价格要低很多，而这导致其毛利率也相对较低。……