证监会在2016年出台了《上市公司股权激励管理办法》，规范并鼓励上市公司采用股权激励方案进行激励，以期形成资本所有者与劳动者的利益共同体，优化投资者回报能力。

学术界中，对于实施股权激励对企业绩效的作用众说纷纭。有学者认为管理层股权激励能有效地使高管利益与公司利益趋同，从而激励管理层重视企业长远发展，提升企业绩效；但也有研究者认为，当经理人持股到一定程度时，因自身对公司的控制权增强，会导致管理层对企业的掏空。因此，股权激励起“激励”还是“自利”的作用，学术界并没有得出统一结论。

本文试图打开管理层股权激励与企业绩效间关系的暗箱，并对可能在两者间起中介作用的因素——双重代理成本展开研究。中介效应模型是经济学、管理学中常用的统计方法，也是揭示变量间因果关系的重要手段和工具之一。借助中介效应模型，本文搜集了沪、深两市上市公司2015—2019年数据，以检验上市公司实施管理层股权激励是否可以通过降低双重代理成本，进而提升企业经营绩效。

1 理论分析与假设

1.1 管理层股权激励与企业绩效

在大部分情况下，股东与管理层的利益并不完全一致，股东追求企业的长期价值增值，而管理层在某种程度上会更着眼于短期的自身薪酬水平，因此，管理层为了自身利益可能会做出有损企业绩效的投资经营行为。为了避免管理层做出牺牲公司效益而换取自我利益的行为，企业实行了管理层股权激励，使得管理层也有机会共享公司收益。……