邹子昂?王有鑫

全球金融市场波动明显增大

进入2021年以来，随着全球疫苗接种加速以及经济复苏形势的好转，实体经济风险有所降低。但受美国通胀抬头和美联储货币政策正常化预期升温影响，全球金融市场波动加大。

第一，美国通胀预期升温驱动美债长端收益率上行。随着美国疫苗接种速度快于预期，新冠疫情新增病例逐渐从高点回落，叠加拜登政府推出的1.9万亿美元财政纾困措施，美国经济复苏形势改善，通胀水平上行。2021年2月美国CPI（消费物价指数）同比增长1.7%，ISM（美国供应管理协会）制造业物价指数达86，创2008年7月以来最高水平。通胀上行驱动美债收益率快速拉升。截至3月15日，10年期美国国债收益率上行至1.62%，较2020年末提高69基点;美国国债收益率曲线更加陡峭化，10年期与2年期国债收益率利差由80基点扩大至147基点，为2015年末以来最高水平。债券回购市场出现异常波动，10年期美债回购利率一度跌至-4.0%。

第二，股票市场板块分化，高估值科技成长股大幅震荡。美债收益率与美股通常存在“翘翘板”效应，当美债收益率提高时，资金会更多流向债市寻求无风险回报率，股市价格存在调整压力。同时，基于对利率上行以及通胀预期的担忧，高估值科技成长股价格调整压力增大。纳斯达克指数2月16日创下新高后开始回落调整，截至3月15日，科技股代表特斯拉（TSLA）股价较年初高位回落20.5%。相反，金融、能源等周期性行业迎来更多“机会”，银行板块年内累计涨幅达29.1%，石油天然气板块叠加油价上涨因素，涨幅达54.5%。……