秦知东

2021年2月5日，快手科技以“云敲锣”方式在香港联交所主板挂牌上市。开盘报价338港元，较发行价上涨193 %，对应市值1.39万亿港元。快手最新招股书显示，2017- 2019年，以及2020年前三季度，快手分别实现营业收入83亿元、203亿元、391亿元及407亿元，2020年前11月实现525亿元的营收。

2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，公司净亏损分别为200亿元、124亿元、197亿元及974亿元。至2020年11月，快手日活为2.63亿，月活为4.81亿。快手在2020年前11个月中未经审计的营收为525亿人民币。2020年11月30日，快手电商GMV达到3 326亿元人民币。

对此，国内知名电商智库网经社电子商务研究中心发布以下解读，供参考。

解读1：快手为何此时选择香港上市

港股市场开放化。网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅表示，不同的股市有不同规则和市场效应，港股目前来说有优势，比如港股通，就是内地也能去购买香港的股票，而且它的货币兑换是比较自由；香港市场对内地的高科技和互联网企业已经放低了一些门槛，比如像同股不同权和同股同权，所以香港股市在开放。香港本身是一个国际的都市，很多外资比如美元资本、欧元资本等都可以购买优秀的企业。加上此前已在香港上市的互联网公司阿里、京东、美团、同程艺龙、小米和宝宝树等，港股对世界市场的吸引力提升，获取优质资源的空间增长。

获得国际影响力。庄帅认为，快手为了获得更多的资本去发展，它会借着上市筹集资金。同时，快手在香港上市可以获得一定的国际影响力，这并不会输给纳斯达克这样的股市。上市之后快手自然有了信誉背书，在商誉和公信力上都会有所提升。

流量转化不佳，欲获得资本支持。网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东认为，快手作为短视频行业的头部企业，流量一直是其比较重要的“轻资产”，但是经过这么多年的发展，流量的转化对于快手来说，似乎并不那么亮眼。例如快手主要的收入来源是客户付费，但是近1～2年体量也表現不佳，尤其是在2020年上半年，基本上出现了“腰斩”的局面。

陈虎东进而指出，流量转化的一个重要方式还有直播电商，但是快手在直播电商方面的拓展并不顺利，更何况还有淘宝、拼多多、京东和抖音等巨头环绕，竞争压力可想而知，且快手在直播电商方面拓展成绩也不显眼，直播电商收入几乎在其整个财报中占比极小。因此，快手顶着短视频第一股在港股上市，一来是为了进入到资本市场获取更大的支持；二来是在众多中概股回归港股上市之前进入到港股市场，暂时避免一些美股上市的中概股竞争。

烧钱过后亟需“破圈”。在快手的营收保持增长的同时，亏损也在不断扩大。网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示认为，亏损扩大的背后是快手为抢夺流量进行的大量营销。但在大量营销烧钱过后，快手也亟需“破圈”，为日后转型获得时间红利，同时上市后如何扭亏为盈是需要面临的问题。

解读2：上市对快手有哪些影响

有利于开拓业务、拓展市场。庄帅指出，上市助推快手拓展业务，比如直播电商这种需要很多商家来参加的业务可得到进一步发展，包括一些创新业务的发展也能借此铺开；另外快手可获取国际用户和拓展国际市场。很多国际品牌愿意跟对等的上市公司去合作，所以对于快手来说，上市能够获得更多合作伙伴的支持。

直播带货等痛点需要时间窗口解决。陈虎东表示，直播带货乱象、内容质量参差不齐等，在短视频行业是个比较重要的痛点，在各项业务战况不佳的时候，港股上市当然首要解决的是资金支持的问题。但是一些痛点，可能仍会存在，尤其是快手在内容下沉市场方面，这些痛点可能解决起来并没有那么容易。上市当然会给快手带来时间窗口，在资金支持的情况下，让这些痛点的解决时间窗口长一些。否则，这些痛点，有可能会导致一些很负面甚至致命的影响，例如一些头部主播卖假货的影响，就极有可能对短视频平台造成很大的负面影响。上市可能让电商业务会受益良多，因为电商至少非常依赖流量，不过目前的情况来看，通过直播流量形成供应链生态闭环，至少抖音在做，但是似乎也存在很大难度。

电商板块受益，在国际化应用等方面做好准备。网经社电子商务研究中心特约研究员、海南职业技术学院经管学院副教授刘俊斌表示，快手能够在香港上市，反映了市场对网络直播和社交电商前景认可。此次上市对一个“烧钱”阶段的企业，在成长和竞争方面会有重要的支持作用，配合5G的到来，在网络短中长视频的流行、电商板块都会收益。快手未来还会在国际化应用、同行竞争和网络管理政策规范化等方面做好准备，同时有效地降低了管理费用，不能总靠“输血”。

对主播、品牌和工厂等环节的全面打通。网经社电子商务研究中心特约研究员吴弥认为，快手的GMV，中小主播贡献超过一半。上市在一定程度上激发了快手的进一步自省与升级，特别是在中小主播私域流量转化，电商精细化运营等多个方面。既有帮助主播涨粉并进一步提升转化率的流量工具“小店通”，也有中小商家的供应链分销池“好物联盟”，上市后的重心在流量基础上对主播、品牌和工厂等环节的全面打通。对快手而言，上市将是最大的一门重要进阶课。

解读3：上市对快手未来面临哪些挑战

面临电商业务、竞对和同质化等挑战。“对于快手来说，电商业务本身是一个很重的业务，需要在平台运营、供应链体系建设、用户维上、商家供零关系和履约服务上等下很大的功夫，这是一个持续的过程，会有很大挑战。”庄帅说道。

庄帅表示，快手会面临诸多竞争对手的挑战，像淘宝直播、抖音、视频号直播、小程序直播以及哔哩哔哩出圈涉足电商等都会给快手造成很大影响。包括像拼多多这样的电商们有自己的直播，而且他们都在下沉市场“短兵相接”，对于快手来说竞争压力不小。

陈虎东指出，快手的命运似乎代表了很多当下短视频平台的命运：同质化严重、特色化业务不鲜明等。这些依托于互联网技术带来的流量红利平台，或许真的到了升级时刻，方向可能真的是赋能实体行业，单纯依靠流量、期望转化盈利，或许将变得越来越艰难。

而吴弥也表示，已成立10年的快手，上市是必经节点，快手应面对的是在同质化竞争中带来新局面，虽然可能无法保证在不久的将来实现盈利，相信快手能在一定时间内坐稳短视频第一股，既是考验亦是起点。

月活增长缓慢，获客有难度。截至2020年11月底，快手日活为2.638亿，月活为4.814亿，而截止2020年9月，抖音日活用户已经破6亿。快手与抖音之间的差距尤为明显。而快手本身，招股书显示，截至2020年6月30日、9月30日和11月30日，平均日活跃用户分别为2.577亿、2.624亿和2.638亿，环比增长分别为1.8 %、0.53 %。增幅呈下滑态势。快手的用户正在被抖音等对手侵蚀，因此未来要持续获客有一定难度。

存在商品质量、退换货难和售后服务等问题。据电诉宝显示，2020年度快手共获得16次消费评级，16次均获“不予评级”，2020年全年整体消费评级为“不予评级”，平台回复率为0。快手存在商品质量、退款问题、网络欺诈、发货问题、退换货难、售后服务、网络售假、虚假促销和霸王条款的问题。

面临人才流失风险。快手上市首日，市值破万亿元，部分员工人均财富超3 800万港元。“上市后快手可能会面临人才造成流失，因为部分人会套现，实现财富自由后离场，当然也会引进一些新的人才，这是双方面的；另外上市后快手就成为公众企业，它会面临更大的舆论监管和舆论压力。”庄帅说。