霍 林 黄俊杰

（广西大学，广西 南宁 530004）

一、引言

2006年9月5日新加坡推出境外首支以中国A股为标的的股指期货——富时中国A50股指期货（原名“新华富时中国A50指数”）。由于富时中国A50股指期货与中国A股市场的交易时间存在差异，富时中国A50股指期货也被投资者当作中国A股价格走向的风向标。可见，检验富时中国A50股指期货与股指现货市场间的价格关系具有重要的现实投资指导意义。对此当前富时中国A50股指期货对A股市场在价格引导方面的表现如何？不同阶段的价格关系是否相同？不同频率的价格波动幅度是否存在显著的差异？这些问题都有待解决，全球新冠肺炎疫情加剧了金融市场的波动，若投机资本通过股指期货的杠杆效应在两个市场之间进行投机，将会加剧中国A股市场的波动。因此，系统分析新加坡富时中国A50股指期货与股指现货之间的波动溢出效应，对于投资者对冲A股的投资风险、市场监管机制建设具有重要的研究价值。

二、文献综述

从相关文献来看，国内外学者经过研究发现期货价格能够对市场信息反应迅速，Hasbrouck（1995）发现期货能够引导市场价格走势，如果这种价格走势趋于合理，则说明其更具有价格发现功能。为检验这一功能，国内外学者普遍采用ADF方法对期货和现货价格时间序列展开平稳性检验，并通过协整检验决定模型的选择，对期货与现货进行价格引导关系检验（Ghosh，1993；谢世清和杨雯婷，2018）。与此同时，有学者发现期货和现货市场间存在一定的价格波动，而这种价格波动来自其自身或者其他市场波动的影响。……