李闽 戴军

摘要：2017年，连续两年亏损的中国船舶被实行退市风险警示。结合相关理论及行业情况，从融资结构的总融资结构及营运融资结构两个层面分析，得出了中国船舶2015-2017年借入资金比率偏高，2015年金融流动负债占比营运资金过高，从而导致短期财务风险较大的结论。为降低财务风险，提出了提高核心竞争力，优化营运资金结构，适当降低财务杠杆等建议。

关键词：融资结构  财务风险  中国船舶

一、相关理论综述

（一）融资结构相关理论

融资结构一般被认为是资本结构，指的是企业各种长期资本来源的构成和比例。MM理论中的无税MM理论认为融资结构与企业价值无关，而有税MM理论认为随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高。权衡理论强调实现企业价值最大化时，最佳融资结构需要债务利息的抵税收益与财务困境成本达到平衡。代理理论在权衡理论即考虑了利息抵税和财务困境成本的基础上，增加了需要考虑债务代理成本与债务的代理收益的平衡。优序融资理论认为应首先选择内源融资，其次债务融资，最后选择股权融资。

本文所述融资结构不仅是简单分为债务融资和股权融资，还从营运融资结构上区分了金融性流动负债和营运资本，即营运资金等于营运资本加上金融性流动负债，从而试分析其两者比例大小与财务风险程度的关系。

（二）财务风险相关理论

财务风险有狭义和广义之分，广义的财务风险指的是由于不确定因素导致企业在经营过程中发生经济利益损失的一种风险。……