牛根苗 者贵昌

摘要：以2015年11月30日至2020年7月31日的上证指数、深证综指与CFETS人民币汇率指数的日度数据关系为研究对象，基于Copula模型分析沪深指数与人民币汇率之间的相关性。结果表明，两者之间的静态相关性较低。从时变相关性角度来看，新冠疫情防控期间的人民币汇率指数与两大股指之间的相关性会显著升高，特别是当疫情在国外扩散期间，动态相关性明显升高。除此之外的所有时间内，保持较低的动态相关性。

关键词：股票价格  CFETS人民币汇率指数  Copula模型  相关性

一、引言

近年来，随着金融自由化与全球化的加深，我国金融市场受国际金融市场波动的影响程度也在逐步增强。从中国自身的经济背景看，人民币汇率制度的改革一直在前行，其中2015年“811”汇改影响最为突出，人民币资本项目可兑换进程又一步推进。人民币汇率呈现常态化的双向波动，更加促进了人民币国际化。虽然汇率制度的改革显著提升了我国人民币国际化的地位，但是在国内宏观调控及国际上的外部冲击等因素影响下，人民币汇率也出现了大幅波动。CFETS人民币汇率指数从公布日开始后就出现了大幅下降，第一年就从102多下降到93左右，随后在第二年有了小幅上升，但仍低于最初公布日的数值。与此同时，在2015年底到2016年上半年，我国的上证指数与深证综指同步出现大幅下跌，下降幅度近1000点，随后在第二年也出现了回升，但仍低于以前。从上述分析可以看出，2015年至2019年我国股票市场与外汇市场存在相关性。……