张艳秋，周 行

（北京联合大学商务学院，北京 100025）

作为生产经营中可以调集的短期资源，营运资本的利用与管理往往代表着企业日常经营的效率。目前，中国经济正处于艰难转型期，为了维持市场秩序、服务经济发展，政府不断推出新的政策或对现有政策进行调整。这种政策不确定导致了企业未来盈利的不确定，使经营者必须密切关注市场条件的变化并及时作出反应，加快营运资本调整速度，最终使经营活动与市场波动保持一致。2010年开始，国务院进一步放宽民间资本投资金融机构的限制，加快产融结合模式的普及推进，以促进民间投资良性发展；越来越多的实业企业通过参股金融机构获得贷款优势或补充营运资本。这种参股关系也给企业带来一定的偿债缓冲，增强了企业将一部分营运资本用于投资的意愿，促使企业向最优水平调整营运资本持有量。因此，研究政策不确定性与产融结合模式对企业日常经营管理活动，尤其是对企业营运资本调整速度的影响，具有非常重要的现实意义。

一、文献回顾

营运资本是指企业偿付了流动负债后剩余的流动资产。企业制定营运资本政策时，需要在风险与收益之间进行权衡，其中，风险是指企业因流动资产不足而导致错过优良投资机会或在债务到期时无法偿付的可能性，收益是指企业的盈利水平。企业价值创造的唯一源泉是长期资本性投资，流动资产投资本身不能创造价值，过多占用会带来资源的闲置，意味着企业的资金使用效率差、盈利水平低。……