曹 佳

（贵州大学管理学院，贵州贵阳 550025）

一、引言

股价同步性，即股价的同涨同跌。自从Roll 于1988 首次发现股价同步性现象，越来越多的学者开始研究该现象形成的原因及其经济后果。我国的证券市场一直以来严格地限制投资者卖空股票交易的行为，此后直到2010 年3 月31 日启动了投资者在A 股的公开市场进行融资融券卖空股票交易的试点，打破了我国证券市场一直以来对证券投资者的融券买卖有着严格限制的制度准则，引起了学术界的广泛关注。首批融资融券标的个股主要包括上证和深证的90 只个股后经过数次的扩容。所以从理论上来说融资公司通过融券公司交易的方式可以大幅度地提高股票市场的活跃度。一旦股票投资者主观地认为其股价不可能符合其投资者的预期，认为股票市价已经偏离内在的价值过高或过低时，投资者也就可以通过融券公司卖出或通过融资公司买入等种种行为来从中获利，进而可以使得其股票价格逐渐重新回复到真正内在的价值。当知情人知晓公司内部的坏消息，借助于卖空机制这一政策，是否能够更多地反映出公司的内部的特质信息，这是一个受到广泛关注的问题。对于该问题的研究，有利于进一步规范融资融券交易，促进市场发展。

信息是市场交易的基础，一般而言，信息不对称的程度达到一定时，往往会引发企业中大股东的对中小股东的“隧道挖掘”问题，大股东往往会直接占用公司资源或者间接的滥用公司资源，通过关联交易等行为进行利益输送，这些行为都极大损害了公司的利益。……