谢如松 姜丰 李晓伟

（1江苏中企华中天资产评估有限公司 江苏常州 213000 2南京理工大学 江苏南京 210094 3安徽省林业局 安徽合肥 230001）

一、引言

改革开放以来，我国市场经济发展迅猛，资本市场的活跃度迅速提高。与此同时，我国企业间收购、兼并、上市、重组等资本运作活动日益频繁。在此过程中，经济活动的参与者往往需要一个客观而公正的标准来确定交易价格，保证资本市场能够规范运作。企业价值评估作为提供价值参考的重要手段之一，其方法的科学公正性显得十分重要。

在企业价值评估理论和实务中，常用且较为成熟的评估方法有三种，分别是资产基础法、市场法及收益法。其中，由于收益法适用的范围及对象较广而被理论、实务界广泛应用研究。在收益法中，折现率的确定是复杂且重要的一步。β系数作为折现率的重要影响因素，其评价方法的合理性将会直接影响整体企业价值评估结果的准确性。在当前评估实务中，非上市公司的β值主要根据一定数量的可比上市公司的相关数据进行去杠杆和加杠杆后确定。上述方法测算出来的β值主观性较强、可靠性较低，导致整体评估值可操纵性较强。因此由于主观偏差的存在，不同评估人员使用不同的方法，对同一家公司的β值进行测算的结果通常差别较大，对评估结果的准确性产生较大影响。

针对上述问题，本文基于灰色关联分析法对现有的β系数评价方法进行改进，规避了以往经验判断主观性较大的弊端，提高了方法的客观性和科学性。……