姚志鹏

眼下，全球经济或进入全面的修复过程。经历了去年的行情，核心资产估值分化达到更加极致的水平。尤其是不同行业估值，预计会有巨大分化。其中，有色化工刚从中枢以下快速跨过估值中枢，汽车和军工经历近期回落后重新回到估值中枢附近。

即便在板块内部，分化趋势预计也会加強，不同风格类资产，大小盘等比较因子的分化都处在历史的极致水平。面对经济复苏叠加流动性趋势的新经济环境，资产配置需要更多兼顾收益的确定性和成长性。从收益的成长性角度，围绕经济转型和科技创新方向，包括新能源汽车、军工、企业级的信息化等领域依然存在层出不穷的高增长机会。在利率收缩背景下，这类对景气度敏感度更高的行业收益率确定性更强。

一季度调整后，新能源板块仍具吸引力

去年三季度是新能源汽车的景气拐点，从投资角度看，拐点年出现比较明显的超额收益非常普遍。对比来看，去年整体流动性是偏宽松的。在流动性宽松和行业拐点双重作用下，新能源板块出现比较明显的涨幅。而今年以来的调整，其实更多是行业的特性以及整个市场环境共同作用所致。

因为新能源汽车这一类的新兴产业，从底部起来时往往具备高波动性。这些领域的复合增长率，比方说头部公司复合50%的增长率都不算高，而高增长的行业往往隐含着极高的波动率。这些行业自带高波动属性，所以当出现短期大补涨后，它本身的波动率放大是必然的。……