胡楠

网宿科技（300017.SZ）于3月31日发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入56.87亿元，同比下降5.34%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长123.20%%。

如果仅从利润数据考量，相比2019年，上市公司的业绩确实明显改善，而一旦深入到业绩构成的层面，则会发现其“真实”盈利能力不升反降。

受IDC资产出售的影响，网宿科技主营业务重新回归到CDN赛道，2020年年底，在对CDN-VIDEOLLC（下称“CDNV”）持股比例已经达到70%的情况下，上市公司进一步以1.22亿卢布的价格从CDNV管理层手中收购了18%的股份，可见上市公司对于再战CDN业务的决心。

不过，需要指出的是，据2020年年报，网宿科技海外CDN业务似乎由盈转亏，其主要利润全靠国内业务勉强支撑;更为不幸的是，相较2019年，公司国内业务利润水平也几乎“腰斩”。虽然网宿科技业绩翻红，但危机远未消除，投资者不得不警惕。

危机未消除

从纵向对比的角度，网宿科技的盈利能力持续走低，2018-2020年，其营业收入分别为63.37亿元、60.07亿元、56.87亿元，同比增长17.96%、-5.21%、-5.34%;同期，公司营业利润分别为8.41亿元、1.64亿元、2.90亿元，同比增长0.95%、-80.50%、76.56%。

由于利息收入、补贴、投资收益、资产与信用减值损失、公允价值变动等因素在很大程度上扰乱了网宿科技盈利能力变化的比对，故需在营业利润的基础上将上述干扰因素扣除，才可以真实反映出公司主营业务的盈利能力。

2018-2020年，扣除上述“干扰因素”后，上市公司营业利润分别为7.01亿元、6656万元、8212万元，同比分别增长-4.12%、-90.51%、23.37%。乍看起来，2020年，网宿科技的盈利能力似乎是触底反弹了，但在其利润增长背后却隐藏着控费增利的小心思。……