何剑 魏涛 刘炳荣

摘   要：作为新兴金融业态，数字金融发展会对既有金融体系带来怎样的冲击和影响？聚焦于货币政策传导机制这一宏观命题，立足于我国以银行信贷渠道为主导的数量型中介，运用我国商业银行、A股上市公司的微观面板数据，本文深度剖析了数字金融发展与货币政策银行信贷渠道传导之间的内在联系和影响机理。研究发现：（1）数字金融发展显著弱化了货币政策银行信贷渠道的传导效应，采用工具变量法克服内生性和控制影子银行变量等一系列稳健性检验后的结果依然支持该结论。（2）具体而言，数字金融削弱银行信贷渠道传导效果是通过改变银行资产负债结构和弱化实体企业对银行贷款的依赖而实现的。（3）上述弱化效应在以城市和农村商业银行为主的中小型金融机构以及低资本、低流动性和低报酬的银行中尤为突出。

关键词：数字金融;银行信贷渠道;货币政策传导;银行资产负债结构;银行贷款依赖

一、引言

作为衔接宏观经济政策与微观经济运行的媒介，疏通和完善货币政策传导机制是我国金融运行和金融调控中向来备受关注的热点议题。沿袭凯恩斯学派的理论脉络，货币政策传导有赖于以银行信贷渠道为主的非古典数量机制（Kashyap 和 Stein，2000）[1]和利率渠道为主的新古典价格机制（Tobin，1969）[2]对实体经济施加影响，而本研究更侧重以银行信贷渠道为对象展开。其一，就深处于利率市场化改革关键期的……