李晓宁

摘 要：以2012—2017年我国沪深两市上市公司为研究样本，借助Python爬虫，检验供应链集中度与企业非效率投资之间的关系，并以媒体负面报道作为调节变量，研究其对供应链集中度与非效率投资之间的关系的调节效应。研究结果表明，一是企业的供应链集中度越高，其非效率投资行为越严重。同时，媒体的负面报道越多，越能抑制企业的非效率投资行为。二是在供应链集中度的作用下，媒体报道会负向调节其与非效率投资的关系，即会减少企业的非效率投资行为，提高企业的投资效率，发挥调节作用。

关键词：媒体治理;投资效率;供应链集中度;调节效应

中图分类号：F830.5        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）03-0059-05

引言

随着股份所有制企业组织形式的日趋成熟，企业在所有权与经营权的分离成为常态。但是由于“代理问题”的存在，“逆向选择”以及“道德风险”成为企业治理过程中不可忽视的风险。在这种背景下，必然会引起非效率投资行为。一般而言，非效率投资是指企业的经营者做出的偏离企业价值最大化的投资行为，包括投资不足和投资过度两种类型，即在存在闲置资金和机会成本的前提下，放弃NPV为正的投资项目，表现为投资不足，同时，投资于NPV小于零的项目，表现为投资过度[1]。非效率投资行为会减损股东价值，不利于企业的持续发展。所以，如何减少非效率投资行为成为学术界较为关注的问题。

现有研究，大多从代理问题、信息不对称、市场竞争、企业管理者特征和环境不确定性等诸多角度探究企业的投资经常偏离最优水平的非效率投资行为[2]，还没有从供应链角度对非效率投资行为加以分析。……