在改革开放后的民企发展历史上，海航集团的迅速崛起无疑是一个重要事件。同样，这家民营巨头的破产重组也有着不一般的里程碑式意义。

首先是它的崛起。自1993年创业以来，这家企业经历27年发展，从单一的“省级”航空企业发展成为跨国巨头。在陷入债务困境之前，它早已成为一家日本商社式的巨无霸。它横跨众多产业，资产规模足以比肩一些省的国资总量，用创始人自己的话来说，“除了避孕套的企业没有，其他都买了”。

然后，它陷入了困境。陷入债务困境是必然的，也是“偶然的”。必然在于，海航的“主业”航空业本身并非一个传统意义的好生意，它是一个十足的顺周期行业，创造现金的能力并不稳定。相反，它更多的时候会“吃现金”。因此，海航的产业扩张很大程度依靠债务来推动，做得越大，走得越远，那么债务规模也就如同滚雪球一般变大。

“偶然”在于，企业外部环境的变化超过了企业掌门人原先的预料，让原来的既定路线无法走下去，并且难以妥善收场。因此，突如其来的变化是一种“偶然”。

外部环境的变化，最早始于有关部门对资本跨境流动监管的强化。2015年和2016年，中国的外汇储备出现了大幅下降，从大约“4万亿”美元下降到“3万亿”左右的水平，“万亿级”的降幅让监管层开始重视资本外流问题。

外汇储备的下降，被认为和一些民企的跨国收购有关。很多人认为，民营财团在人民币高估的时候，换汇为主要国际货币（美元、欧元和英镑）进行海外收购，持有英美和欧洲发达国家的优质资产，是一件非常明智的事情。……