张兴福

(安徽工业经济职业技术学院财经学院,合肥 230051)

一、背景介绍

《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》将生物医药正式列入国家级战略性新兴产业。我国庞大的医疗市场孕育出大量的创新生物医药企业,行业的融资需求也呈现出井喷趋势,生物医药行业对私募股权投资的吸引力已经赶超IT 等行业,因此,合理评估生物医药企业的价值对于私募股权投资而言具有重要意义。目前很少有学者对不同阶段生物医药企业的估值展开详细分析,基于此,本文结合生物医药企业本身不同发展阶段的特点,分析合适的估值方法。

二、生物医药企业不同发展阶段特征

(一)初创期

初创期突出的特点是:(1)经营风险最大。初创期生物医药企业的产品研发风险、未来市场风险和技术风险等具有高度的不确定性,导致企业面临巨大的经营风险;(2)公司权力集中于创业者。公司经营决策、生产运营依附于创业者;(3)强烈的资金需求。生物医药行业本身的特性决定了前期研发需投入大量的资金,而基本上无产出,创业企业依靠股东注资来维持运营,无法靠自身力量回血,所以外部投资者的股权投资资金在多数程度上决定了初创期生物医药企业的生死存亡;(4)现金流上,初创期很少生产,经营活动现金流入加上较大的采购、人工等投入,导致公司经营活动现金净流量为负值。投资活动上,前期需要投入大量的长期资产而基本上享受不到任何投资收益,导致投资活动现金净流量为负值。……