陈泽群（南京师范大学商学院）

■引言

近年来，国内外学者对影响企业绩效的因素做出了大量的研究，并将影响因素分为外部环境、内部条件、员工技能以及激励效应四个方面。员工激励对企业业绩的重要影响早已被多项研究证实（Lewellen&Huntsman），而高管作为企业制定决策的主体，其在企业制定发展战略中起到的作用不容忽视。我们可以将员工激励分为长期激励和短期激励，而现有研究对激励结构对企业业绩的影响仍十分缺乏。基于此，本文试图通过重点考察激励结构对我国上市公司业绩的影响，来丰富现有研究。

本文被解释变量选取每股收益（EPS）指标，这主要是因为本研究选择的解释变量中含有股权激励，每股收益是持股行为的直接效果，能较好地反应股权激励以及激励结构对企业绩效的影响。解释变量分别选取前三名高管的薪酬总额的对数值作为高管薪酬（Wage）的代理变量，发行激励总数占总股本的比例作为股权激励（Proinc）的代理变量，管理层股权激励额占总激励额的比例作为激励结构（Lncstr）的代理变量。Controls为控制变量组，包括公司资产规模（Size）、货币资金占比（MB）、资产负债率（LEV）、发展能力（Growth）、是否两权分立（DUA）、股权集中度（Staketen）和股权制衡度（ECB）。

■实证分析

（一）模型设定

考虑到企业决策的连续性，本文的基准回归模型设定如下。

（二）静态面板模型估计

表1给出了根据回归结果。第（1）列结果显示了公司业绩对以薪酬为代表的短期激励的回归结果，薪酬激励的符号为正且在统计上显著，这说明薪酬激励能够对公司业绩的提升起到促进作用。……