梁杏

春节后大盘大幅调整，受大宗原材料涨价可能拖累盈利表现、海外产能恢复可能影响订单转移等悲观预期影响，家电行业整体走势较为平淡。但从产业情况看，龙头企业纷纷通过涨价、推出新产品等方式缓解成本压力。

当前家电行业内外销持续景气，而疫情以来网络零售渠道变革的贡献仍在延续，尤其是小家电充分受益。在此背景下，长期看消费白马家电行业可能存在一定预期差，国内惟一家电ETF也在大消费品类中具备较高的投资价值。

线上渠道助力行业持续复苏原材料涨价不改内外销景气

从长期来看，家电在A股是优质白马行业。近十年申万家用电器行业涨幅227.01%，远超沪深300指数的51.59%，且在28个申万一级行业中可以排在第三（截至3月24日）。

回顾历史，家电行业经历了地产大周期的刺激，“价格战”后寡头格局强化规模优势，以及龙头自建渠道带来对上下游的议价能力。财通证券统计，家电行业2008-2019年平均业绩增速为25%，同期全市场（非金融石化）业绩增速为8%，而两者估值水平增幅相当。

因此，家电行业稳健的高业绩增速部分决定了市场对其的偏好。从另一个角度，行业在稳定的竞争格局下实现了高盈利：2020年受到疫情冲击前，行业近五年ROE水平均在15%以上，基本与食品饮料相当。这也导致北向资金持仓中，家电行业长期位居前列。

2020年新冠肺炎疫情对行业造成显著冲击，尤其是安装属性较强的白电首当其冲。但小家电成为细分品类黑马，依靠线上渠道和居家隔离催生的需求，实现了快速增长，新兴小家电代表新宝股份、小熊电器、科沃斯、石头科技等企业，前三季度业绩增速均在50%以上。……