李茫茫,王红建,吴静桦

(1.南昌大学 经济管理学院,南昌 330031;2.湖南工商大学 会计学院,长沙 410205)

集团化作为众多企业一项十分重要的经营战略,其在一个国家尤其新兴市场国家的经济发展中具有重要的推动作用。据统计,中国约有95%以上的上市公司进行了不同程度的集团化,集团化经营已经逐渐成为目前上市公司发展的重要组织形式。随着集团企业队伍不断发展壮大,其日常经营和投资等所需求的资金也随之增加,对于整个集团而言,集团公司的融资能力将是支撑其正常经营和扩大投资规模的重要影响因素。已有研究表明,集团化经营的公司作为外部金融市场的一种非正式替代性机制,可以在一定程度上减少因正式金融制度严格审核给公司自身发展带来的融资障碍,有助于推动公司的发展[1-5]。

相较于独立运营的企业,集团企业通常可以选择由其母公司进行统一举债(后文统称为“集中负债”)或者子公司自行举债(后文统称为“分散负债”)两种形式,且这两种融资模式各具优缺点。因此,大量文献针对集团公司这两种融资形式的优缺点展开研究,其中,由母公司集中负债融资优势主要表现为:①可以通过集团的网络关系、平滑子公司盈利的波动性等方式获得融资的便利性[6-7];②当母公司税率较高时,集中负债可以放大税盾效应,从而具有节税功能[7];③母公司统一负债可以更容易实现资金在集团内部的最优化配置,并监督子公司债务资金的使用情况,提高资金使用效率[8-10]。……