石运金

《股市动态分析》在2021年第一期以封面文章的形式旗帜鲜明的发表了看空白酒的文章，当时还被很多读者怒怼，2021年春节后白马股抱团开始瓦解，出现了阶段性暴跌的行情，连总龙头贵州茅台股价都从2600多元下跌到2000元附近，其他白酒股普遍跌幅在30%上下，别的抱团白马股跌幅一样巨大。站在现在的时点，部分投资者可能有抢反弹的想法，笔者建议不要抢抱团白马股的反弹。

首先抱团白马股即使经历了一波30%左右的下跌，估值仍然十分昂贵。随便看一下有代表性的抱团白馬股的估值，泡沫相对较小的贵州茅台目前动态PE仍有56倍，五粮液动态PE达52倍，恒瑞医药动态PE仍高达83倍，海天味业动态PE仍高达81倍，爱尔眼科动态PE高达114倍，片仔癀动态PE仍有95.5倍。这样的估值倍数即使股价再下跌50%，都不能说便宜，所以这种位置买抱团白马股从估值角度无异于火中取栗。

其次，抱团白马股的重要持有者公募基金面临着负反馈效应。由于前期公募基金重仓白马股，去年下半年以来又有巨额申购资金的加持，在经历春节以来一个月下跌后，多数重仓白马股的基金跌幅超过20%，这时候基民很可能选择赎回基金，这也是白马股经历一轮暴跌后，其后的反弹非常弱势的原因。由于基金净值下跌，基民赎回基金，基金经理被动减仓应对赎回又会进一步加剧抱团白马股的下跌，基民继续加大赎回，从而形成了明显的负反馈效应。目前这种基金负反馈效应正在发酵，远没到结束的时候。抱团的最终结局都是发生踩踏，基民越早赎回的损失会越小。

再者除了公募基金外，外资通过沪股通和深股通也大规模持有，而去年四季度以来，外资机构已经在逐步减持白马股。外资对中国A股市场只是配置，美股等市场才是他们核心持仓，美股已经上涨了12年，估值也处在历史高位，美股泡沫化严重，随着美国十年期国债收益率的上升，美股的泡沫可能被刺破，到时外资机构必然减持A股回去救自己的核心持仓。

最后，美国十年期国债收益率上升，会导致白马股估值体系出现崩塌，因为无论基金还是外资机构对白马股估值普遍采用DCF估值模型，美国国债收益率的上升将导致无风险收益率上升，DCF估值模型中无风险收益率上升，将导致估值出现下降，也会刺破白马股的估值泡沫。

综上，抱团白马股的下跌只是第一波，目前抢反弹性价比不高，收益不高风险却很大，得不偿失，建议投资者不要抢反弹。

北向资金持股市值前20名（2021-3-18）