■廖晓琼，赵华伟，苏志伟，徐如志

一、引言与文献综述

近年来，随着人们对数字货币兴趣的高涨，资本大量流入数字货币市场，数字货币的种类和币值发生了巨大的变化。现有的数字货币种类已增加到近2000 种，主要的数字货币为比特币、以太币和瑞波币。这三种数字货币的流通市值在全球排名前三，占据了60%以上的数字货币市场份额。Sifat I.et al.（2019）表示尽管这些数字货币的发行目的和功能截然不同，但他们依然是数字货币投资者最灵活的投资渠道，因此交易者和机构在相关投机活动中对三者的关注度更高。比特币自2010 年开始交易以来，其交易价格和市值等呈现快速上涨趋势，仅2013年11月一个月，比特币的币值就从24.32亿美元上升到 136.15 亿美元，截至 2020 年 1 月 1 日，比特币的币值更是达到了653.72 亿美元。以太币在 2014 年 7 月 ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行）发行价格约为0.3美元，2015年8月币值达到1亿美元，截至2020年1月1日币值上升到142.41亿美元。瑞波币币值从2013年开始呈现上升趋势，在2017 年3 月到4 月两个月间，瑞波币的币值从2 亿美元上升到20 亿美元，截至2020 年 1 月 1 日，瑞波币币值达到 83.87 亿美元。数字货币的币值波动较大，在这种大幅涨跌中也暴露了数字货币背后的诸多风险，包括系统性金融风险、法律风险和交易风险等，雷捷和罗良文（2018）指出这些风险会损害中小投资者利益、影响国家央行货币政策稳定。张利静（2019）指出，比特币出现大的市场波动行情，对全球其他风险资产都可能具有扩散效应，比特币市场的大幅波动，可能传导至股票、商品等风险资产。……