董香兰， 董巧婷, 胡梦泽

(石家庄铁道大学 经济管理学院，河北 石家庄 050043)

一、引言

企业创新投资与其他决策一样，均离不开人的作用，人的因素对创新的决策、创新的实施以及创新效率的影响可能会比财务因素要大。由于企业技术创新存在的一致性、长期性和高风险性等特征，管理者在受托责任下即使履行了勤勉义务，仍需承担创新失败的机会成本，可能面临降薪、被解聘，甚至是来自股东的诉讼，导致现任的高管缺少动力去实施创新投资[1-2]。在我国所有权和控制权相分离的情境下，股东很难做到亲自参与公司治理相关经营决策，董事会代表股东会对管理者行使监督职能，降低代理成本，有效缓解了第一类代理冲突问题，对企业创新活动存在积极推动作用[3]。

然而，股东个体之间、董事个体之间存在异质性，不同董事可能代表不同控制权主体的利益[4-5]。控股股东作为实力最强的股东，对董事会的构成和董事会制度具有很大决定性的作用，尤其存在多个大股东时，董事会结构便是大股东之间利益较量的结果[6-7]，控股股东委派董事直接代表控股股东的利益，那么这部分董事对企业创新会产生什么影响？以2007—2017年沪深A股上市公司为研究样本，分析控股股东委派董事如何影响企业创新，并检验不同高管薪酬水平对控股股东委派董事与企业创新关系的影响。研究发现，控股股东委派董事的比例越高，企业研发投入水平和产出水平就越高，说明控股股东只有在委派更多董事时，才会在利益收敛和利益掠夺中倾向于选择利益收敛，从而推动企业创新。……