张晓旭，姚海鑫，杜心宇,2，王选乔

(1.辽宁大学 商学院，辽宁 沈阳 110036；2.辽宁工业大学 管理学院，辽宁 锦州 121001)

0 引言

尽管并购实践中发生了大量连续并购事件，但大多数并购研究都将每次发生的并购交易视为独立事件考察，而忽视了连续并购研究。对于连续并购的界定，目前尚未形成统一标准，通常将样本期间内发生2次及以上的并购称为连续并购，但样本时间长短设定存在差异，如Billett等(2008)、吴超鹏等(2008)、Rovit & Lemire(2003)、Ismail(2008)、李捷瑜和徐艺洁(2017)、Ahern(2008)、Zhu(2011)分别将样本时间设定为5、9、15、20、23、25、30年。鉴于此，本文将连续并购界定为10年内完成2次及以上并购的交易事件。根据国泰安数据库统计，2010—2019年间完成2次及以上并购交易的中国上市公司有1 583家，其中863家属于高新技术公司，占连续并购公司总数的比例达54.52%。目前，中国高新技术公司连续并购已经成为一种比较普遍的现象，如万方发展、TCL科技、电讯盈科等都进行了频繁的连续并购。关于连续并购动因的探索，学者主要基于公司内部特征视角加以研究，如组织学习、管理者过度自信、高管薪酬等，但大多忽视了连续并购也可能受到同类公司连续并购行为影响。

近年来，同伴公司之间的互动性与同步性现象逐渐进入学者视线，具体表现为公司行为的同伴效应。根据Manski[1]、Leary&Roberts[2]的定义，当焦点公司与其它地位平等的同类公司交往互动时，如果焦点公司的行为表现或结果与同类公司存在相似之处，则可认为存在同伴效应。Leary & Roberts[2]认为，存在同伴效应的解释有两种：一是同伴公司面临着相似的制度环境或具有相似的公司特征，如生产技术、投资机会；……