周东海, 陈滨霞, 蒋远营

(桂林理工大学 理学院, 广西 桂林 541006)

0 引 言

股票价格受到经济、 市场、 政策以及投资者行为等多种复杂因素交织影响, 股票价格的频繁变动引起市场投机性活动不断发生, 同时也带来了很多潜在的金融风险。尤其随着中国经济发展和改革开放的不断深入, 国内股票市场更容易受到国际主要股票市场风险传染, 因此度量股票市场价格风险成为当前必须正视的问题。为了更全面地反映市场主流投资的收益情况, 国内外经常发布反映市场整体走势的综合指数和成份指数, 但也面临着新的问题: 不同的市场指数对冲击的反应速度和持久性有何不同?受到利好和利空消息的影响是否有所不同?为了系统性地回答上述问题, 本研究首先考察2007—2018年沪深300指数(CSI300)、 恒生指数(HSI)和标普500指数(S&P500)价格(收盘价)的波动情况(图1)。沪深300指数整体走势波动较大, 受到美国次贷危机和国内利空消息等多重压力影响, 在2007年10月至2008年11月引发了股市大动荡。相似的是, 该期间恒生指数同样受到国内外多重压力下暴跌, 并且下降幅度远高于沪深300指数, 这说明香港作为金融中心, 股市价格比内地股市价格波动更为剧烈。标普500指数整体走势稳中上攀, 经历了金融危机最严重时刻后, 标普500指数触及盘中低位后一路反弹。

图1 三类指数收盘价走势波动情况

总体来看, 沪深300指数和恒生指数的走势极为相似, 说明中国内地股市与香港股市的内在联动性紧密。……