张建文, 唐国强, 杨静凌

(桂林理工大学 理学院, 广西 桂林 541006)

0 引 言

在经济全球化盛行的大背景下, 各国经济发展紧密相连。 作为世界第二大经济体的中国, 更是深深融入到世界之中。 在当代中国， 经济全球化很重要的一个标志就是人民币国际化。就目前的国际金融体系来看, 全球已经有40多个国家把人民币作为储备性货币。随着中国国际地位的提高和汇率市场改革的完善, 人民币的国际影响力不断提升[1]。近年来， 国际经济形势风云诡谲, 人民币汇率面临较强的升值压力。一旦人民币汇率发生大的波动, 将严重危害我国经济市场的平稳发展。人民币汇率波动的增加, 显著减小中国企业对外投资的可能性, 对银行业超额收益产生负向影响[2-3]。因此, 深入研究人民币汇率风险, 进而实现风险的防控与管控, 对我国经济市场平稳运行具有重大意义。

人民币汇率整日风险严格意义上可以分为日内风险和隔夜风险。其中, 隔夜风险是指前一天收盘到第二天开盘期间价格波动引发的风险, 但由于风险值较低, 只引起了小部分学者关注： 彭伟[4]提出了隔夜-AS模型和隔夜-SAV模型对隔夜风险进行测度； 简志宏等[5-6]使用CAViaR-EVT模型分别在左、 右尾分位数下对极端情况下的隔夜风险进行预测, 并采用HAR-CJ-M模型对高频数据进行隔夜风险的波动研究, 实现了隔夜风险的可预测。以上文献虽对隔夜风险进行了一定研究, 但隔夜风险作为整日风险的一部分， 极其隐蔽, 目前实证研究文献相对较少, 亟待丰富。……