石峰

摘   要：本文基于新开放宏观经济模型，比较了石油美元结算与石油人民币结算两种情形下最优货币政策选择和社会福利。研究发现：石油人民币结算降低本国出口创汇的动机，显著改变了央行的货币政策规则选择，通货膨胀的政策反应系数大于美元结算的情形，本国价格水平波动性下降，社会福利的改进幅度达到稳态消费的15%左右。因此，我国应大力推出更多以人民币结算的大宗商品期货，增加人民币在国际贸易中的结算比例，提高社会福利。

关键词：人民币原油期货;最优货币政策规则;社会福利;新开放宏观经济

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.02.001

中图分类号：F820.5;F831.5      文献标识码：A        文章编号：1003-9031（2021）02-0003-12

一、引言

近年来，我国对石油、铝、铜和铁矿石等大宗商品的依赖程度大幅上升。2018年海关总署数据显示，中国石油对外依存度上升到72.3%，日均石油进口数量达到1060万桶。石油等国际大宗商品价格剧烈波动，已成为影响我国宏观经济的重要因素。由于货币政策的主要目标是烫平经济波动，维持价格水平稳定，国际大宗商品价格冲击在影响通货膨胀的同时，必然会改变央行的货币政策选择。张斌和徐建炜（2010）指出石油价格上涨时，央行货币政策需要进行以下权衡：紧缩货币政策虽能够稳定通货膨胀，但利率上升将会进一步抑制国内的资本投资需求，GDP下降;货币政策扩张在降低油价上升对国内投资负面影响的同时，不可避免地加剧通货膨胀。张程和范立夫（2017）使用SVAR模型研究发现，当石油价格上涨时，我国企业的生产成本增加，国内流动性明显上升。……