唐朝

陕西煤业（601225.SH）财报简单，业务也简单，优劣势都很明显。对其本身的经营情况，市场各路研究人员乃至投资者并没什么分歧。甚至包括对未来前景的判断，分歧也很小。但是，对于这类企业应该享受怎样的估值，以及为什么，市场分歧巨大。

基本面良好

中国煤炭资源集中于晋陕蒙新四地，2019年它们生产了全国76.8%的煤炭。陕西煤业的控股股东陕煤化集团，是陕西省内唯一一家省属大型煤炭集团——晋蒙新均有多家。而陕西煤业又是陕煤化集团下属唯一一家煤炭业务的上市平台，在获取陕西省内煤炭资源方面有着得天独厚的优势。陕西煤业的主营业务是自己挖煤卖。依照最近三年的业务数据看，自产煤平均创造了公司约85%左右的毛利润。次要业务是贸易煤，这部分就是确定性地挣个苦力钱。

上市公司自产煤方面的主要优势可以简单概括为：一是储量大，公司目前拥有近百亿吨可开采储量，按目前年开采1.1亿-1.2亿吨的水平，可开采80年以上。二是品质好，老天爷赏饭吃，陕西煤业90%以上的煤资源，属于特低灰、特低硫、特低磷、中高发热值的优质动力煤、气化煤和理想的化工用煤，在全国范围内具有很强的产品竞争力。三是开采条件好，公司所属矿井中，95%以上产能位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地：神东基地、陕北基地和黄陇基地，自然灾害少、埋藏浅、煤层厚、开采成本低。依照近几年的利润表数据看，毛利率高达41%-49%，在国内主要煤矿里具备明显领先的成本优势。……