方斐

3月10日，央行公布2月金融数据，2月社融增量1.71万亿元，同比多增8392亿元，社融存量同比增加13.3%，环比提升0.3个百分点。2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，人民币贷款余额同比增加12.9%，环比提升0.2个百分点。M2增速为10.1%，环比上升0.7个百分点;M1增速为7.4%，环比下降7.3个百分点。

令人意想不到的是，2月社融大幅超预期，信贷+表外开票连续放量，实体需求相当旺盛。2月社融新增1.71万亿元，考虑到春节假期的因素，仍远高于历史上2月平均规模，同比多增8392亿元，延续1月全面超预期的态势。

人民币贷款和表外票据连续两个月同比大幅多增，再次印证实体融资需求非常旺盛。2 月社融口径的人民币贷款新增1.34万亿，同比大幅多增6211亿元;未贴现承兑汇票在1月创新高的基础上进一步增加640亿元，由于2020年基数较低，同比大幅多增4601 亿元。信贷+表外票据的组合进一步说明2021年银行表内信贷额度供不应求，并积极通过表外开票满足实体融资需求。

在直接融资中，2月企业债券新增1306亿元，由于2020年基数较高，同比少增2588 亿元，2021年企业债券发行仍处在信用债风险暴露后的缓慢修复的过程中。政府债券2月新增1017亿元，同比少增807亿元，主要是本年专项债额度的下达时间晚于2020年同期。

2月，委托贷款和信托贷款合计仍减少1036亿元，延续压降趋势，两者分别减少100亿元和936亿元，减少规模与1月大致相近。考虑到上半年信托到期规模比较稳定，2月到期规模也比较低，预计短期内非标融资仍将保持平缓收缩的趋势。……