杜鹏

2020年，普洛药业（000739.SZ）净利润实现高增长，不过主要依赖压缩费用、非经常性收益、研发资本化实现，没有收入支撑的高增长难有持续性。

上市公司业绩靓丽有利于维护二级市场股价，这对于普洛药业管理层及员工至关重要。据统计，公司2019年推出的第一期员工持股计划如今已经暴赚接近6亿元，目前仍然没有减持套现。

压缩费用增利

普洛药业属于医药制造行业，主营业务涵盖原料药中间体、合同研发生产服务（CDMO）、制剂业务和进出口贸易业务等。公司原料药中间体包括口服头孢系列、口服青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列，2020年实现营业收入59.31亿元，同比增长12.03%。合同研发生产服务包括研发服务、商业化人用药项目、商业化兽药项目和其他商业化产品，2020年实现营业收入10.55亿元，同比增长46.14%。制剂产品包括抗感染类、心脑血管类、精神类和抗肿瘤类等，2020年实现营业收入7.6亿元，同比下降32.42%。

尽管原料药中间体和合同研发生产服务实现较快增长，但受制剂业务下滑拖累，普洛药业2020年营业收入仅同比增长9.28%至78.8亿元，表现一般。

相比增速仅有个位数的收入，普洛药业2020年净利润实现8.17亿元，同比增长47.58%，增速显著高于收入，但主要依赖压缩费用。2020年，公司销售费用同比下降31.33%至5.74亿元，销售费用率同比下降4.3个百分点至7.28%。其中，市场营销服务费从6.35亿元下降至3.55亿元，运杂费从6796万元下降至6369万元，广告和业务宣传费从739万元下降至296万元。这些都是与日常经营密切相关的支出，虽然2020年有新冠疫情影响，但是市场营销服务等大幅度下降，不能排除存在刻意压缩销售支出、粉饰利润之嫌。……