吴存为 许绍文 张翔宇

一、研究背景

截至2020年末，我国老龄人口数量已突破2.5亿人。人口老龄化带来的养老体系建设问题愈发凸显。养老金三大支柱在我国多层次社会保障体系的建设中都起着不可或缺的作用。企业年金与职业年金作为养老第二支柱，投资业绩将直接影响到参保人员未来养老金账户收入水平。作为年金管理的第一责任人，受托人在年金投资运作中肩负着投管人选择、战略资产配置、投资监督和风险控制等重要任务，承担着维护委托人利益、保证年金基金长期保值增值的重要使命，是年金基金保值增值的守护者。

战略资产配置是年金基金受托管理工作的核心。段国圣（2013）认为资产配置是基于对未来宏观经济和资本市场趋势变化的判断分析而形成的判断，是投资主体获得收益效果的关键因素。禹凌霄，刘琳，许萌（2020）认为受托人应通过资产配置追踪，确保计划层面资产配置符合市场趋势。2020年末，人社部扩大了年金基金投资范围，对受托人战略资产配置能力提出更高要求。如何通过战略资产配置引导投管人获得更多投资回报成为受托管理工作的核心。

振兴资本市场、建立健全现代金融体系是新时代下我国经济发展的重要方针。“十四五规划”中明确提到“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”。伴随长期经济增速的放缓，中国已经进入了相对低利率时期，政策指导年金基金更多地参与权益投资，一方面为我国权益市场发展提供支持，另一方面是年金基金获取有竞争力的投资回报的必经之路。……