赵皓 同济大学经济与管理学院

一、引言

ESG（Environment，Social，Governance）是一种旨在关注公司环境、社会和治理绩效而非财务绩效的投资理念和上市公司评价标准。ESG的概念最早于2004年由联合国环境规划署提出，随着社会经济形态的演进和文化价值观的变化，公司责任和绿色金融的概念深入人心，ESG也逐渐成为投资管理人使用长远视角进行价值投资时选择投资标的重要因素。然而，公司股票价格的起伏不仅只与公司的经营状况有关，也会随着市场氛围的好坏波动，研究在市场氛围下ESG评级对公司股票的收益率有什么影响对A股建立价值投资体系具有重大意义。本文利用ESG评价体系分别在市场氛围为“低迷”和“高涨”的阶段时间区间进行实证分析，试图探究在市场氛围影响下公司ESG评级对其股票收益率的影响。

二、文献回顾

在非财务绩效的考量中，ESG基于环境、社会和治理绩效的评价体系也为投资者提供了进行量化分析的依据，那么是否具有ESG评级差异的公司在市场中股价表现也具有差异？诸多国外学者已经进行了一些研究，并试图从不同的角度来解释这一问题。

一种观点显示ESG对公司价值有积极影响，诸多学者从ESG对公司经营绩效、财务绩效的影响入手讨论这一问题。在基于资源的观点下，公司致力于环境或社会动机的活动可以提升其在公众视野中的社会责任感，使公司更具有战略价值（Branco＆Rodrigues，2006）。Candwu实证结果表明，计算机和电子行业公司的环境表现与利润和收入绩效的增加有关，虽然建立公司生态往往是长期且消耗资源的，但长期来看，公司的运营性能会得到改善（ChopraS，2016）。……