李新爱， 刘晓敏

(上海师范大学 商学院， 上海 200234)

金融作为现代经济的核心，不仅对微观企业有促进作用，还对宏观层面经济增长有推动作用。20世纪70年代中后期，金融发展水平不断提高，金融产品创新不断涌现，金融行业的影响力也不断扩大，不少学者将这一现象称之为“经济金融化”[1-3]。2008年金融危机的爆发促使学界对经济金融化进行反思，认为经济金融化与实体经济存在负相关关系，即经济金融化在一定程度上会阻碍实体经济的发展。国外学者中，Demir等[4]认为传统生产性行业利润率下降，资本逐利的天性使其逐渐转移其他渠道以获得更高的利润，从而使经济重心从生产领域转移到金融活动上来；另一方面，Orhangazi[5]也认为非金融企业的金融活动会造成对实体经济投资的挤出效应。此外，一些国内学者也开始反思过度金融化的结果，张成思和张步昙[6]认为中国经济出现一定程度的金融化对实体经济产生了不利的影响；林楠[7]还指出经济过度金融化会使经济增长停滞、挤压实体经济发展空间以及加剧社会危机等。

经济金融化的一个重要表现便是企业金融化[8]。而企业会受到企业金融化的何种影响呢？学者们开始研究二者之间的关系，但观点并未达到统一。已有研究结论大致有以下两类：一种观点认为企业金融化有助于企业投资，例如中小企业和新兴企业的融资难的问题能够通过企业金融化得以解决，进而增加实业投资[9]。相反，另一种认为其不利于实体投资的发展，例如当企业利用的资金有限时，大量资金投资于金融资产，会挤占实业投资资金，导致实体投资不足[10]；……