李峰瑜

(三峡大学 经济与管理学院，湖北 宜昌 443002 )

1 文献综述

国际环境的复杂不确定性使得国际化经营企业所面临的信息不对称程度会大大增加，从而引发了代理问题的产生。股利政策是上市公司用来回报投资者、缓解企业内部代理问题的重要手段，也是公司给市场传递其内部盈利信息的重要信号。然而长期以来，由于投资者自我保护意识不强，一方面，部分公司的非流通股股东在股权分置改革前，存在“异常高的股利分配”，侵害了中小股东的利益；另一方面，重投资、轻回报的理念使得我国大量上市公司在股利政策方面选择少发股利或者不发股利。

公司股利政策是许多经济学者热衷研究的热点问题之一。从Willianms(1938)提出的“一鸟在手”股利有关论到Miller and Modigliani(1961)对公司股利分配行为提出了理论模型，为开创性地提出股利无关论(MM理论)基础。很多学者提出了新的理论，其中最主要的就是“信号理论”和“代替理论”。Bhattacharya(1979)研究发现，公司的现金股利政策中所包含的信息内容可以作为一种事前信号。Rozeff(1982)认为在对股利政策研究中，可以将代理成本应用其中，公司内部者更倾向于将企业利润留置以获取利益，将分配现金股利作为一种手段来降低企业的代理成本，而对外部投资者分配持有消极态度。La Porta(2000)则提出将“替代模型”和“结果模型”机制应用于公司治理和股利政策中，为研究开创了新的思路与方法。Lavie (2008)发现国际化经营企业由于不熟悉国外商业环境，需要跨地区协调，以此来应对不同于本国的文化和制度。……