侯见博 娜比拉·海萨尔

[摘    要] 当今国际经济形势错综复杂，受到新冠疫情和中美贸易战的影响，我国企业的经营状况都有一定程度下滑，企业在经营中面临巨大的风险。从管理者的角度来看，通过运用F分数模型分析企业经营中的财务风险，可以发现企业经营中存在的问题。文章使用F分数模型，选取新疆天业股份有限公司（以下简称“新疆天业公司”）2015-2019年的财务数据，分析新疆天业公司的财务状况，并结合其他外部信息以探讨其形成原因。

[关键词] F分数模型;财务状况;现状成因

1      新疆天业公司简介

新疆天业公司主营业务为氯碱化工和塑料节水器材，其中氯碱化工以特种PVC为最终产品，采用“自备电力→电石→特种 PVC”一体化联动经营模式，依托“天业”牌和“亚西”牌双品牌战略，产品主要应用于医用器材、汽车配件、透明片材、人造革、油漆涂料、发泡塑胶等较为高端及专用领域。1997年6月，由石河子市天业塑料化工（集团）有限公司（系天业集团的前身）子公司新疆石河子塑化总厂作为发起人，采用募集方式设立新疆天业股份有限公司，在上交所挂牌上市，股票代码：600075。公司自上市以来不断扩张和发展，以化工起家逐步形成天业集团，业务经营范围不断扩大。2018年，公司完成了泰安建筑、泰康房产两家公司股权转让事宜，退出建筑、房地产非主营业务。同时，预挂牌转让天業绿洲以及鑫源运输之全资子公司精河县鑫石运输有限公司股权，促进公司聚焦发展绿色现代化工、新材料主业，淘汰劣势产业，推进产业结构调整及国企改革，进一步构建循环经济工农业深度融合发展的现代产业体系。但是，最近几年公司的业绩出现下滑，值得进行分析。本文运用F分数模型对新疆天业公司2015-2019年的财务状况进行分析，以探究其中财务风险的动态变化过程。

2      F分数模型

1996年，我国学者周守华、杨济华和王平针对Z分数模型存在的不足，在其基础上，运用SPSS-X统计软件多微区分分析，增加了现金流量变量，建立了一种新的财务预警模型——F分数模型。同时，利用1990年以来Compustat PC Plus会计数据库中4 160家公司的数据进行核对，验证了该模型对我国上市公司财务危机的预测具有较高的准确率。相比于Z计分模型从企业的运营能力、偿债能力、获利能力、资产利用效率、企业财务结构五个方面综合反映企业的财务状况，F分数模型引入了现金流量这一预测变量。F分数模型与Z计分模型最大的区别就是：X3变为税后纯收益加上折旧除以平均总资产，该指标反映在企业日常经营中产生的现金流量偿还债务的能力;X5变为税后纯收益加上利息加上折旧除以平均总资产，该指标反映企业总资产创造现金流量的能力。F分数模型如下：

其中：X1=（期末流动资产-期末流动负债）÷期末总资产;

X2=期末留存收益÷期末总资产;

X3=（税后纯收益+折旧）÷平均总负债;

X4=期末股东权益的市场价值÷期末总负债;

X5=（税后纯收益+利息+折旧）÷平均总资产男。

F分数模型的临界值为0.027 4;当F数值低于临界值时，表明该公司存在财务风险，并且被预测将成为破产公司;当F数值高于临界值时，表明该公司没有财务风险，被预测为将是一家可以继续发展的公司;当F数值介于-0.050 1～-0.104 9之间时，该区域的预测可能存在偏差，并且可能将可以继续生存的公司误认为是破产公司，或者将破产公司误认为是可以发展的公司，此时将无法预测公司的财务状况，因此需要结合其他信息进行进一步分析以得出最终结论并阐明公司的实际财务状况。

3      运用F分数模型分析新疆天业公司财务状况

3.1   数据准备和模型数值计算

通过统计与分析新疆天业公司2015年至2019年的相关财务数据，使用Excel计算F评分模型的各个指标以及2015年至2019年每个指标的值。

3.2   新疆天业公司F分数模型数值分析

2015-2019年新疆天业公司的F值总体上呈现下降的趋势，尤其2018年、2019年F值相较于2017年有大幅的下降，表明企业财务状况持续恶化，面临巨大的财务风险。在F分数模型中，X1是营运资金与总资产的比率，反映了公司的变现能力和规模特征，并且是公司偿债能力的重要体现。该值自2015年以来一直在下降，X1在2016年变为负值，这表明该公司出现了资不抵债的现象，其偿债能力和变现能力不断弱化。X2是反映企业获利能力的重要指标，新疆天业公司2015-2019年X2数值虽然一直处于比较稳定的水平，但是总体呈现上升的势头，2019年的X2值0.298 7相比于2015年的X2值0.201 4上升了48.31%，说明新疆天业公司的盈利能力获得了一定的提升。X3是企业日常经营中现金流量与总负债的比率，反映了企业用经营的现金流量偿还负债的能力。净利润是这一指标的重要决定因素，在2019年，公司出现亏损，净利润为负时，2019年的X3值0.031 4相比于2018年的X3值0.194 0出现了大幅的下降，下降了83.81%，说明企业的资金链非常紧张，随着大量的亏损，面临着巨大的偿债压力，面对的财务风险非常严峻。X4是期末股东权益的市场价值与期末总负债的比率，反映的是企业的偿债能力，体现公司的资本结构情况。

新疆天业公司的X4数值在2015年至2019年中呈现稳中有降的趋势，但是在2019年相较于2018年又有了一定幅度的回升，但是公司自有资本占负债的比例在降低，这种现象会导致公司资本进一步减少，如果状况不断恶化的话，企业将有破产的危险。X5反映的是公司总资产创造现金流量的能力，与X3指标类似，净利润对该指标起到了决定性的作用，同时利息也是该指标的重要影响因素。该指标在2015年至2018年总体呈现稳定趋势，但在2019年出现了大幅的下降，表明在2019年公司利润出现了大的缺口，创造现金流的能力下降。

新疆天业公司的F值在2015年、2017年、2018年均高于临界值0.027 4，说明在这几年中公司的财务状况良好，财务风险相对较小。但是在2016年和2019年，公司的F值分别为0.008 0和-0.087 5，均小于临界值，特别是2019年为负数，说明企业财务状况在这两年中出现恶化，企业有破产危险，面临巨大的财务风险。

3.3   公司财务现状成因

3.3.1   原材料价格上涨及设备检修维护导致原料单耗小幅上涨

氯碱化工行业属于基础化工行业，PVC 和燒碱等产品的生产需要消耗大量的电、电石，其终端原材料为煤、焦炭、石灰、原盐等矿产资源。原材料及能源的价格上涨将增加行业内企业的成本压力，导致公司利润下降。同时由于子公司天伟化工生产机组运行时间过长，需要进行检修和维护，也造成了公司利润的下降，进而对公司的财务状况产生巨大影响。

3.3.2   产业结构调整

近几年内，新疆天业公司围绕 “稳固发展现有优势主业，淘汰劣势产业，进一步推动产业结构调整” 战略及国资国企改革要求进行产业结构调整。2018 年度处置泰安建筑、泰康房产两家公司股权，注销石河子开发区绿园农产品科技开发有限责任公司，完成精河县鑫石运输有限公司100%股权公开挂牌转让手续。剥离非主营业务资产，调整和优化资产结构，这些都导致公司利润较上年大幅下降，公司的财务状况恶化，面临巨大的财务风险。

4      结    语

新疆天业公司当前的财务状况极不乐观，管理者应该采取积极的措施加以应对。首先，充分发挥新疆资源丰富的优势，建立稳定的上游资源供应体系，以降低整个产业链的成本为导向，加强整个体系的产业协调和资源协调，实现本地原料的供应，努力确保产业链的稳定运作;其次，全面深化国有企业改革，进一步调整产业结构，继续剥离非主营业务资产和亏损资产，全面提高盈利能力;最后，促进新技术和新产品的研发，着力培育新产品销售和技术服务模式，积极寻求新的利润增长点，提高公司经营业务的利润。

主要参考文献

[1]李丹，孙长江.F分数模型在上市公司财务风险预警中的分析与应用 [J].渔业经济研究，2007（2）：38-41.

[2]刘学兵，袁智慧，钟俐玲.F分数模型与Z计分模型的比较分析——以ST轻骑为例[J].会计之友，2011（6）：101-103.

[3]周首华，杨济华，王平.论财务危机的预警分析——F分数模式[J].会计研究，1996（8）：8-11.