丁景芝

头部通吃是医药连锁的典型特征。

受到医药电商的剧烈冲击，传统连锁药店是否还具备投资价值，这一点备受投资者质疑。

A股上市的连锁药店前四强，包括大参林（601607.SH）、益丰药房（603939.SH）、老百姓（603883.SH）和一心堂（002727.SZ）。截至3月24日，從资本市场表现来看，市值最低的一心堂年后大涨36%，上涨幅度远超同类上市公司，目前市值270亿元，即将迎头赶上市值排行第三的老百姓。

和去年下半年的风头无两不同，连锁药房板块的上市公司除了一心堂，其他在年后只是微涨或微跌。一心堂的上涨主要还是源于3月16日披露的2020年报，去年公司实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%;归属于上市公司股东的净利润为7.90亿元，同比增长30.81%。营收业绩双增长才是公司此次上涨的主因。

那么连锁药店这一风口已经过去了吗？从长远来看，连锁药房的上涨逻辑是否一如既往呢？

连锁药房的增长逻辑从短期来看主要来自于连锁药房不断收购并购、“跑马圈地”带来的规模效应和对上游溢价能力的提升，以及通过精细化管理提升的利润率。在线上药品电商对终端市场的抢占以及集采带来药品降价的大背景下，中小型药店和单体药店面临生存危机。而具备规模效应与品牌影响力的大型连锁药店议价能力更强，参考国际经验，头部通吃是医药连锁的典型特征，而当前大参林、益丰药房、老百姓、一心堂这四大上市连锁药房都在加快速度跑马圈地，展开头部之战。研究数据显示，连锁药店占零售药店的比例已由2012年的36.08%上升到2019年的55.34%。……