孙栋

2020年12月21日，国新办发布了《新时代的中国能源发展》白皮书，提到2019年中国的非石化能源发电装机容量位居世界首位。而在“十四五”规划中，涉及新能源规划要点提到了加强新能源建设、加快推动绿色低碳发展以及推动能源清洁低碳安全高效利用。光伏发电、风电、核电、水电等作为非化石能源，自然是要大放异彩。

根据国家统计局数据，截至2020年11月，风电发电量占全国总发电量的5.58%，是除水电外非化石能源中占比最高的能源。风电龙头金风科技（002202.SZ）、明阳智能（601615.SH）在年内的涨幅均未破100%，但日月股份（603218.SH）却收获了136%的市值上涨。

究竟日月股份有什么玄机能获得投资者如此青睐？在2021年的资本市场中，日月股份是否能够继续异军突起，市值直追金风科技？

日月股份凭什么上涨

日月股份成立于1992年，其核心业务为精密铸件制造，包括风电铸件和塑料机械铸件，其中风电铸件业务占营收大头，主要涉及风机核心零部件产品，营收占比逐年提高。根据2019年报，风电铸件业务的营业收入占日月股份总收入从上市之初的74.16%提升至82.88%。

作为风机核心部件提供商，日月股份的主要客户群体是B端的行业内部大客户。相关数据显示，风机的行业集中度非常高，市场上排名前十的企业市占率自2014年就高达80.3%，这一数字在2019年增长至85.9%。风电的发展，必然是朝着大兆瓦发展，盖因能增加发电量，从而减少电站建设成本。全球风机核心部件的产能有近八成在中国，而日月股份的大兆瓦风电铸件产能又在全球占有超过50%的比重，位居全球第一。

虽然日月股份有得天独厚的产业逻辑，但仅以此还不足以让其市值飙升超越风电龙头，更多的还是符合产业逻辑的业绩增长，也就是要靠数据说话。

《英才》记者通过查阅上市公司年报，发现日月股份的成长数据，也确实符合它的产业发展逻辑。

从收入的成长性来看，截至2020年三季报，日月股份营业收入同比增长52.93%，低于明阳智能109.79%的营收增长率，不过明阳智能的年内涨幅却只有55.34%。

从利润的成长性来看，日月股份2020年第三季度实现归母净利润同比增长103.66%，而明阳智能则为81.61%，市值最高的金风科技，在2019年归母净利润同比下滑31.30%的基础上，才上升了30.07%。

2017-2020年三季度，日月股份分别实现营业收入18.31亿元、23.51亿元、34.86亿元、37.34亿元，而金风科技与明阳智能都已经超过百亿元。虽然相较于金风科技或明阳智能，日月股份的营收利润规模还略显稚嫩，但极佳的业绩成长性，让其有了上涨的动力。

而业绩能有如此迅猛的增长，主要和日月股份显著提升的产能和毛利率有关。2017-2020年三季度，其毛利率分别为24.27%、21.39%、25.21%、29.39%。毛利率上涨大抵是受疫情下供需失衡的影响，这从日月股份中报中105.95%的产能利用率可窥一斑。不仅产能利用率提升，产能也有较大增长，截至2020年三季度，日月股份已具备年产40万吨的铸造产能规模和10万吨的精加工产能规模。

在产业链上处于两家风电大佬上游的日月股份，主营业务集中、产能集中、毛利率上升，这几个要素推动其年内大涨。

新能源的逻辑

虽然日月股份有着良好的成长性，但其市值能否再上一个台阶还是要看“大环境”的逻辑。

新能源的产业投资逻辑，要从两方面来考虑，一是产业确定性，二是市场空间。

首先是产业确定性。

相比电站建设的不确定性，组件销量的确定性才是目前产业投资的硬道理。因为电站建设完成后盈利与否要综合考虑多种因素，诸如风电、光电的不稳定或传输路径受阻导致的弃能限电。

横向对比风电行业相关的三家公司的市值与估值可以看出，越处于产业链后端，成长性越差，估值越低。也就是说，日月股份能在风电产业链上市公司中保持较高的估值水平。其次是市场空间。

中央在国际不同场合曾向全世界郑重承诺：到2020年我国非化石能源占一次能源消费比重达到15%，2030年达到20%。

根据电力规划设计总院发布的《中国能源发展报告2019》顯示，2019年我国煤炭消费量占能源消费总量的比重下降至57.7%，非化石能源消费比重达到15.3%，已提前完成“十三五”规划目标。在此基础上，站在“十四五”规划的开局之年，新能源的市场空间无疑是广阔的，只不过行业爆发的程度各不相同。

在非化石能源中，核能和水能的增长受到地域性和安全性的制约，在未来爆发增长的可能性要远低于太阳能和风能。

而在太阳能和风能这两种能源的对决中，光伏电站建设的确定性要高过风电站，盖因其建设可控性和运营的便捷性，一旦风能被光伏大步甩开，日月股份或许将不再保有目前的成长优势，进而也将无法在这个估值水平停留下去。