顾天娇

2020年12月21日，中芯国际（688981.SH）披露其被美国商务部列入实体清单的消息引起轩然大波。中芯国际在公告中称：经公司初步评估，该事项对短期内运营及财务状况无重大不利影响，对10nm及以下先进工艺的研发及产能建设有重大不利影响。

作为我国最有可能突破10nm及以下先进制程实现量产的晶圆厂，中芯国际被寄予颇多期望，本次被纳入实体名单，意味着中芯国际将在较长一段时间里难以实现10nm及以下量产，对公司未来发展战略以及股价的影响较大。

2020年11月以来，中芯国际（00981.HK）股价下跌10%、PE（TTM）为47.18倍、PB为1.32倍;与此同时，我国另一家晶圆代工厂华虹半导体（01347.HK）股价涨幅超60%、PE（TTM）达68.67倍、PB达3.23倍。

从估值来看，华虹半导体已然超越中芯国际，成为投资者眼中的香馍馍。实体名单事件固然会影响投资者对中芯国际未来业绩的预期，但是华虹半导体在营收、净利润、产能规模上均不及中芯国际，同样是代工厂，两者为何走势相反？

中芯国际7nm量产遥遥无期高估值难持续

晶圆代工行业呈明显的行业寡头垄断特征。TrendForce最新统计数据显示，在2020年二季度，前十大纯晶圆代工厂商占全球市场96%的市场份额，其中前三位台积电占51.5%、三星占18.8%、格罗方德占7.4%;中芯国际以9.41亿美元营收排第5位，占4.8%;华虹半导体以2.2亿美元营收排第9位，占1.1%。

在我国晶圆代工厂中，中芯国际和华虹半导体是领先企业。截至2020年12月21日，中芯国际港股市值为1103亿港元、A股市值为1054亿元，华虹半导体港股市值为583亿港元。

但是2020年9月以来，无论是港股还是A股，中芯国际估值均一路走低。……