何辉

对于A股保险公司来说，2020年不算是好的年份。这一年，保险板块走势相对较弱，保险行业指数（申万二级）仅上涨2.2%，落后上证指数13.87%的涨幅，拖了大A股的后腿。

2021年，保险板块能否逆袭迎来一波大行情？

天风证券研报认为，2021年保险行业有望走出低谷，开始进入向上周期。

人身险市场空间仍然很大

研究保险公司，核心是负债端和资产端。负债端主要指收取的保费，资产端主要指对外投资。

先谈负债端。

A股保险公司的保险业务，要么只有人身保险，要么以人身险为第一大业务，因此，预判人身险业务的发展趋势，对研究A股保险公司十分重要。

人身险是以人的寿命和身体为保险标的的保险，主要包括人寿保险、年金保险、健康保险、人身意外伤害保险等。

人身险的空间还有多大？天风证券从四个方面进行了分析。

第一是“寿险深度（寿险保费/GDP）”指标。

从上图可以看出，2019年中国内地寿险深度为2.3%，显著低于全球平均水平。2.3%的寿险深度仅相当于美国1985年、欧洲1992年、日本上世纪70年代的水平。

发达国家经验显示，当人均GDP达到1万美元时，寿险业发展将进入到快车道。2019年，中国内地人均GDP首次突破1万美元，寿险业务值得期待。

第二是天风证券对寿险深度进行改良的指标，也被称为“调整后的人身险深度（（人身险保费+ 社保自付金额）/居民可支配收入）”。

“调整后的人身险深度”，加入“社保自付金额”，能更全面地体现出不同社保体系下的居民的人身险支出水平；用“居民可支配收入”代替GDP，更能匹配人身险to C的“消费+理财”特征。……