何辉

证券行业是很特别的行业，其股价表现与市场景气度高度相关，牛市暴涨熊市暴跌，被称为“周期之王”。

2021年，证券行业会迎来怎样的行情？天风证券相关研报认为，2021年证券行业盈利水平有望持续攀升。

天风证券预测，中性假设下，预计2021年证券行业将实现营业收入为4815亿元，同比增长11%；净利润为1878亿元，同比增长14%。预计全行业的ROE为7.4%，年末净资产为2.53万亿元，较2020年底增长10%。

零售业务：难以贡献显著业绩增量

天风证券券商研报的主题是“2021年证券行业业务增量来自哪里”，因而整篇研报围绕“业务增量”展开。

证券行业的业务增量，主要分为零售业务和机构业务两大部分。

对于零售业务，天风证券认为，2021年大概率不会贡献显著的业绩增量，原因有二。

从交易量来看，2020年流动性宽松叠加创业板注册制改革落地，沪深两市的日均股票成交额创下2015年以来新高。基数效应及未来流动性边际收紧背景下，所以预计2021年沪深两市交易量同比增速将放缓。

从投资者数量來看，2020年月均新增投资者数量创下2016年以来的新高，期末投资者数达到1.75亿人。历史经验表明，若交易量增速放缓，新增投资者数量大概率将回落。

与此同时，受到佣金率持续下滑的影响，2020年前三季度经纪业务的收入增速不及交易量增速，预计2021年佣金率下滑的消极影响仍会继续存在。

天风证券也同时提醒，2021年须留意可能发生的变化。

一是关键制度改变或将带来交易量的提升。假设单次“T+0”（当日回转交易）能够落地，预计将能够提升交易量，活跃市场，提高市场流动性。……