何辉

中国汽车工业协会发布的数据显示，2020年中国汽车销量为2531.1万辆，同比下降1.9%。这也是自2018年以来中国汽车销量连续第三年出现下滑。

2021年，中国汽车市场是会持续萎靡还是迎来复苏？天风证券相关研报，分别从乘用车、重卡、客车、汽车零部件等领域展开了深度分析。

乘用车市场：2021年增速有望超15%

天风证券认为，就总量而言，乘用车行业远未见顶。若以2020年销量为基础测算，行业总量还有50%以上的空间，未来大概率进入长维度的“波动上升期”。中维度来看，未来三年行业有望迎来较为强劲复苏，预计总反弹幅度有望超25%。短维度来看，2021年将会成为“大年”，行业增速有望超15%。

汽车销量与经济指标“短期脱钩”，有望回归中枢。对比美国和中国的经济数据与汽车销量（零售），可以发现几个现象。

一是汽车反映经济的早周期。

二是M2（广义货币供应量）与汽车销量相关性最强。中国汽车和M2经历“短期脱钩”，但正逐步恢复。M2增速与乘用车销量增速相关性，在2006年至2017年间为70.7%，2018年至2019年相关性为13.2%，2018年至2020年10月为20.9%。

这种现象或受早年需求透支、中美贸易冲突、疫情等因素综合影响，而随着疫情控制和经济转好等，相关性正逐步修复。

三是美国汽车行业经历多次“危机”后，依旧能够回归反映M2的中枢上，且“危机”前后同样呈现脱钩现象。

从换车周期来看，也有望助力未来2-3年行业复苏。根据中国汽车流通协会数据，对于新车而言，6年以内出售或换车概率较高，其中3-6年占比最高。结合整体二手车车龄，若以5年为换车周期计算，考虑到2015-2017年为前期乘用车销量高速增长期，则2020至2022年或为此前高速增长期的换车期。……