邢自强

从投资银行的视角，观察全球和中国2021年复苏的势头，利率、汇率、资本市场的一些变化，我们发现有三对矛盾和变化：

第一个矛盾和变化，中国和世界长期来讲，利率中枢似乎在逐步下行，但短期内则面临着疫情之后的刺激政策退出和美国通货膨胀的周期性上扬带来的利率回升。

第二个矛盾和变化，全球经济思潮在疫情后时代剧变，过去贸易全球化、科技巨头化、企业大型化的趋势或逆转，生产率的增长变缓，通胀卷土重来。

第三个矛盾和变化，中国面临着快速的人口老龄化和逆全球化的压力，能否继续制造业升级、科技自主化和人民币资产国际化，将成为未来十年的关键。

2020年一个关键词是中国经济一枝独秀，风景这边独好。然而2021年新的变化是全球同步复苏，中国和其他国家之间可能都会参与到下一阶段的经济复苏，双方增长的差距会缩小。

首当其冲的是美国等发达国家今年会迎头赶上，经济强势复苏。有三个原因，第一是疫苗有效果，第二是政策有力度，第三是居民有余粮。

第一个疫苗有效果。目前，西方经济体的若干疫苗，从三期结果的角度来看还是比较顺利的，有望在二、三季度开始广泛接种疫苗，使得经济活动、消费行为在今年有望恢复。

第二个政策有力度。美国大选尘埃落定，民主党控制了国会参众两院，再叠加拜登当选总统，这一政治格局更容易推出更大规模刺激政策。我们判断，今年一季度拜登政府可能再推出大规模疫情纾困方案，主要针对消费者、小企业和公共机构；……