魏枫凌

进入2021年2月，全球大宗商品价格继续攀升，布伦特原油和美国WTI原油价格双双最高突破60美元/桶，伦敦铜价格涨幅超过15%，达到9300美元/吨。国内南华工业品指数2月涨幅已经超过12%，向上突破2900，越过了2011年的高点。

大宗商品价格上涨的逻辑是“再通胀”预期的升温，当前驱动再通胀的主要因素是新冠疫苗普及以及美国经济刺激政策。值得一提的是，发达国家央行尽管火力全开，长期执行宽松的货币政策以追求通胀目标，但是这些年来距离目标的实现依然遥远，反而是在新冠疫情之中随着供应链的中断和财政刺激政策出台，再通胀格局形成，甚至令市场担心向通货膨胀转化。

面对再通胀预期升温，投资者需要区别这种物价回升的现象到底是长期持续的通胀风险还是一个阶段性的现象。从国内情况来看，在社融拐点已现、经济拐点不远的背景下，加上监管部门已经开始关注纳入资产价格的广义通胀，因此持续的需求爆发或是全面的资产泡沫发生概率很低。但是反观美国，在美联储投放巨量货币后，通胀回升趋势愈发明显，犹如一只奔袭的灰犀牛。

什么是通货再膨胀？

通货再通胀（reflation）或再通胀，是政策部门为了保持物价在正常的区间或是降低失业而刻意采取的措施，通过增加货币供应或是刺激需求，鼓励企业扩大生产，避免进入通货紧缩。

和通货膨胀（inflation）不同的是，再通胀的政策手段相对温和，根本目的并非是为了产生通货膨胀，此时在物价整体不高的情况下存在着局部隐性的涨价压力，但是并不是持续的需求扩张。……