余宇莹

市值管理的提法源自我国资本市场的股权分置改革。股改第一股 三一重工的投资者关系管理顾问施光耀，于2005年首次提出，2014年，国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称《国九条》）明确鼓励上市公司建立市值管理制度，从制度层面明确了市值管理的重要性。随后，监管部门督促上市公司落实《国九条》，使得上市公司的市值管理行为规范化。2018年，国资委在全国两会上提出市值管理是国资管理的重点，更使市值管理的热度迎来爆发期。近期，因叶飞的“爆料门事件”，多家上市公司“伪市值管理”行为浮出水面。

一、市值管理的由来与目的

市值管理是我国资本市场特有的概念，其源自价值管理理论，是其在我国资本市场的运用。价值管理理论适用的隐含条件是资本市场有效，且股票价格能够反映其公司价值。但是，我国的资本市场有效性不足，股价与价值常出现背离，无法实现价格在价值附近波动的市场规律。同时，管理层与投资者之间、大小股东之间都存在信息不对称，使得处于信息弱势的投资者并不能因公司的价值管理行为而做出正确的决策。此外，由于股权的流通性存在差异，非流通股的价值不取决于二级市场的股价，且非流通股的股东通常是上市公司的大股东，与小股东相比，具有信息优势。据此，非流通股大股东不仅不关心公司股价，还可能通过占用公司资源，而侵占小股东的利益。

因此，市值管理的提法源自股权分置改革，但本质在于使得股价反映内在价值，服务于我国资本市场的健康发展。……