陈 蓉

一、组合债券投资

1.预期策略

利率预测战略是调整投资者自身对未来利率水平的期待的债券投资包整体。在延长期限的同时，保持对利率变化的敏感度。当以债券指数作为基准组合参照时，投资者必须有效地控制组合债券投资和基准组合在久期上的不同。

2.骑乘收益率曲线策略

在骑乘收益率曲线战略中，由于时间的不同，收益率曲线也会不同，而依据收益率曲线的不同，债券投资者可以建立或调整债券投资组合。利率预期策略就是为预期收益率曲线的平行移动而被投资经理采用的重要投资策略，而骑乘收益率曲线策略主要是基于对收益率曲线非平行移动的预期。

二、久期

1.久期的概念

1938年，F.R.Macaulay首次提出久期是针对到期时间进行加权平均，与剩余期限不同，久期考虑了所有利息与本金的到期时间。Fisher在1966年提出的长期债券价格对利率变动的敏感度也可以测定。

2.久期的性质

到期收益率、到期时间及面值利率是改变债券价格利率灵敏度的三个重点。如果债券到期收益率和到期时间没有变化，由于面值利率的降低债券的久期会跟着变久。如果债券的到期收益率和面值利率没有变化，债券的期限越长，债券的久期也会增加。

三、免疫策略

在还本付息时，金融机构通常都会出现许多现金流费用，因此，金融机构为了满足今后债务服务的需求，必须组成债券组合，即免疫战略。我们可以找到一种突出性最高的债券，选择免疫策略是将收益率降到最低，带来成熟变化的负面影响，也有可能获得从利率变动收益，在这里我们可以获得免疫治疗战略收入的所得免疫和价格免疫的两种类型。……