龚宁炜 夏中泽 周含嫣 周佳烨

摘 要：按照投资者可接受外界信息发出者的不同，本文将外部信息分为分析师资讯、政策资讯、媒体资讯，利用主成分分析法建立度量模型，并通过CCK分位数模型分析三类资讯对羊群效应影响的显著性。由此得出结论，即投资者在接收积极外界资讯时，往往不会做出盲目随大流的行为，而在接收消极外界资讯时，由于厌恶损失等心理因素作用，股民更倾向于跟随大众套现保值。因此在外界资讯为消极倾向时，投资者更易随大流跟风退出。

关键词：羊群效应 分析师资讯 政策资讯 媒体资讯 

一、引言

随着网络科技发展，投资者在进行投资决策时会接收到来自各方的信息，当信息不确定时，投资者更倾向于相信“领头羊”的决策或其他更权威对象所推崇的投资理念，这种盲目跟风现象所导致的从众行为，即为羊群效应。羊群效应与传统金融学理念相悖，这会导致股票市场价格的波动异常以及资产误定价。

二、文献综述

股票市场羊群效应是指由于接收信息的不对称性，股票市场的参与者做出追随他人的投资决策，或者过度依赖于社会舆论，从而在一定范围内产生的从众的非理性行为。

近几十年来，国内外学者建立了多个用于度量羊群效应的模型，海内外学者也将目光逐步从羊群效应的度量转移到其产生的诱因——投资者情绪上。而上市公司财务报表信息披露的有效性与及时性会显著影响投资者情绪在股票市场中的传播，同时财务报表作为投资者减少信息不对称的重要手段，能帮助投资者获取目标企业的偿债、营运、盈利等各项能力的相关信息。……