李涛（教授/博导）王月莹

（华北电力大学经济与管理学院 北京 102206）

一、引言

如何解决股东与经理人之间的代理问题一直是学术界研究的热点。国内外学者在公司治理的内外部机制等方面进行了广泛而深入的研究，近年来，更多学者试图从行为金融、心理学等角度来解释代理问题。薪酬激励作为重要的治理机制，其是否能够减少股东与高管之间的利益分歧，从而降低代理成本，抑或激发高管的自利倾向，加剧代理问题，学术界尚未形成统一意见。进一步地，已有研究大多以高管团队同质性为前提，忽略了高管团队异质性对上述关系的影响。根据高层梯队理论，企业的经营战略、绩效和创新行为在很大程度上是高管团队作用的体现，高管团队成员的不同特征会对企业的各个方面产生重大影响。

本文研究了高管团队异质性对代理成本的影响，并检验了货币性薪酬激励对代理成本的作用，以及薪酬激励在高管团队异质性与代理成本关系中的中介作用，以期为已有的薪酬激励相关研究提供新的证据，对我国企业建设高管团队、缓解代理问题具有一定的实践意义。

二、文献回顾

公司治理问题一直都是公司财务和资本市场研究的重要领域。为解决由于所有权和经营权分离导致的第一类代理问题，国内外学者进行了丰富而深入的探索。在内部治理方面，可以通过大股东治理（Jensen and Meckling，1976；肖作平和陈德胜，2006）、股利政策（徐寿福和徐龙炳，2015）、董事会治理（Jensen,1993；……