李倩 吴昊 王嘉敏

内容提要：基于媒体报道的信息中介和外部监督功能，本文以2006-2019年沪深两市A股为样本，实证检验媒体报道倾向对公司投资水平的影响。结果表明，媒体报道倾向与公司投资水平显著正相关，即积极的舆论环境能够促进公司新增投资规模扩大。机制分析发现，媒体报道倾向主要通过加大委托代理成本和助推投资者情绪增加投资水平，委托代理渠道为占优渠道。进一步研究表明，行业竞争度越强，媒体报道倾向与投资水平的正相关关系越紧密，原创媒体与市场化媒体的报道倾向对投资水平的影响更大。然而，经济后果的分析发现，媒体驱动的超额投资水平最终会导致投资效率降低，一定程度上证实了媒体驱动投资的非理性。

关键词：媒体报道倾向;投资水平;融资约束;委托代理;预期迎合

中图分类号：F832.48;F830 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2021）06-0081-12

作者简介：李倩（1982-），女，吉林汪清人，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师，管理学博士，研究方向：行为金融、公司金融、投资组合管理;吴昊（1989-），男，北京人，西安交通大学经济与金融学院博士研究生，研究方向：行为金融、公司金融、投资组合管理;王嘉敏（1992-），女，西安人，西安交通大学经济与金融学院博士研究生，研究方向：行为金融学。

基金项目：教育部人文社科规划基金项目，项目编号：17YJA790047;陕西省软科学重点项目，项目编号：2020KRZ018;广电总局部级社科研究项目，项目编号：GD2033;陕西省社科界重大理论与现实问题研究项目，项目编号： 20JZ-25。……