蒋健蓉 袁宇泽

(上海申银万国证券研究所有限公司，上海 200002)

一、资本市场应在经济活动中发挥主导作用

(一)资本是经济活动中重要的生产要素

西方传统生产要素理论经历了从二元论到五元论的发展，从威廉·配第1的土地、劳动“生产要素二元论”到让·巴蒂斯特·萨伊2的“生产要素三元论”，再到约翰·穆勒3和威廉·罗雪尔4将资本作为独立的生产要素，再逐渐发展到罗伯特·索洛5的劳动、资本、土地、组织、技术“生产五元素”。2020年4月9日，我国第一份关于要素市场化配置的文件《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》将数据纳入生产要素，明确劳动力、土地、资本、技术、数据是我国经济活动中重要的五个生产要素。现代生产要素理论中，资本对其他要素有促进作用，从而在经济中发挥举足轻重的作用，资本要素和技术、数据要素深度融合可以发挥协同联动作用，更好地支持经济转型和发展。在推进要素市场化配置的过程中，资本的有效配置能够在一定程度上推动劳动力、技术、土地、数据等生产要素的市场化进程。

改革开放以来，国内资本的加速形成、国外资本的大规模流入以及资本效率一定程度的提高是我国四十多年来经济增长的重要动力。四十多年以来，我国银行制度的改革、多层次资本市场的创建，都极大地增强了储蓄转化为资本的动力，从而加速了国内资本的形成。此外，丰富而廉价的劳动力和土地要素，叠加一系列以引进外资、扩大出口为导向的对外开放政策，吸引了越来越多的境外资本，进一步加快了资本形成。……