中央财经大学金融学院 王澍

随着科技时代的到来，世界各国逐渐意识到“创新、创业、创造”的重要性，市场上也逐渐掀起了全民创业的热潮，创业可以增加就业机会，有效优化资源配置，提高我国经济实力，掌握国际话语权。同时，科创板设立、注册制在科创板的成功试行，使我国资本市场改革的进程逐渐加快，国家对于创业板的重视程度更是与日俱增。因此，为了加快我国资本市场的改革进程，创业板是在改革过程中不可替代的一环，对于创业企业的分析和研究，就更显得势在必行。

截至到2018年12月31日，在创业板上市的企业数量已由最初的28家增加到793家，覆盖到多个行业和多个领域，这充分说明创业企业在壮大过程中旺盛的资金需求，以及有效的融资对于创业企业经营实现良性循环意义之重大。但是，纵观这793家创业企业的融资规模和融资结构的相关数据，明显发现创业企业在资金融通的过程中受到限制，整体资产负债率较低、债务融资频频受阻，导致企业不能充分发挥财务杠杆的作用，严重影响了企业的盈利水平以及进一步规模的扩大。在这种背景下，研究分析影响创业企业融资结构的具体因素，破解创业企业在资金融通中面临的困难和问题，对于创业企业的未来发展以及我国创业板市场的有序运行，具有极强的现实意义。

1 研究假设

传统的融资优序理论(放宽MM定理完全信息的假定，并考虑交易成本的存在)认为，为了充分发挥各种融资方式在不同阶段的优势，企业出现资金需求时，应当采取最优的融资顺序设计融资安排，即内源融资—债务融资—股权融资，以此来帮助企业在承担有限风险的前提下，最大程度地降低资金成本。……